我国最大的手术吻合器出口商受益于微创手术渗透率的不断提升

　　科创里又一高端医疗器械！还是超级迷你股，且公司产品已出口海外，境外占比近四成...

　　最近医疗器械板块在带量采购阴影下不断阴跌，新产业还是弱，不过上周五圣湘生物在底部异动，医疗板块疫情受益股里除了奕瑞科技感觉就圣湘生物还有长期投资价值，今天在行情低迷之际来说一只近期科创医疗股除有奕瑞科技质地还可以的科创新股——天臣医疗，其产品当然正处于带量采购风口上，但是手术微创化趋势下长期成长价值仍旧能期待，毕竟我国现在微创手术的渗透率还没那么高....

　　天臣医疗——科创医疗器械里一只超级迷你小盘股，目前市值仅为30亿左右，仅次于热景生物，与同业相比公司2019年净利润仅为佰仁医疗的一半左右。当然能上科创天臣还是有两把刷子的，其为我国最大的吻合器出口商，公司技术还具有较强的原创性的，其开创了选择性切除术新术式，打破了外资巨头垄断，在痔上黏膜环切术方面优势显著，当然最受瞩目的还是腔镜吻合术的爆发式增长，未来随着微创手术渗透率的不断的提高，未来市场发展的潜力可期，也因此高瓴资本早在2014年就入股并成为公司第三大股东，那么天臣医疗质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析。

　　我国提出到 2020 年高性能医疗器械产业规模达 6,000 亿；县级医院国产中高端医疗器械占有率达 50%；国 产核心部件国内市场占有率达到 60%；到2025年县级医院国产中高端 医疗器械占有率达 70%；国产核心部件国内市场占有率达到 80%

　　公司为高端外科手术吻合器制造商，拥有管型吻合器、腔镜吻合器、线 型切割吻合器、荷包吻合器和线 大类，应用场景范围涵盖心胸外 科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、普外科、泌尿外科等手术领域。公司第三大股东为英杰医疗（发行前持股12.99%），进一步穿透，英杰医疗背后一大股东为高瓴资本

　　任何外科手术都面临闭合切口问题，吻合器为一种替代传统手工缝合的医疗器械，具有缩短手术时间、减轻患者痛苦、提高手术效率的作用，主要工作原理类似于订书机，通过向组织内击发植入金属钉，对器官进行组织离断、关闭及功能重建，其作为一种使用的过程中需要直接与人体接触 或深入体内的医疗器械，对治疗的精准性、安全性等产品性能要求极高。

　　吻合器在临床中出现的并发症有吻合口出血、吻合口瘘、吻合口狭窄及局部组织坏死等，这些并发症不单单是应用吻合器的问题，手工缝合也会遇到，但是吻合器的使用大幅度的降低了并发症的发生概率。

　　目前吻合器属于二类医疗器械， 其风险性、对技术的要求程度低于三类器械，因此公司毛利率为60%左右，低于佰仁医疗90%、赛诺医疗82%左右的毛利率水平。不过不同于普通二类医疗器械，公司生产的高端外科手术吻合器属于高值医用耗材，行业壁垒、技术壁垒、前期投入等因素，行业毛利率高于普通医用耗材，因此公司综合毛利率高于维力医疗、阳普医疗等普通医用耗材厂商44%左右的毛利率水平。

　　销售模式上公司以买断式经销为主，销往全国 30 个省、自治区和直辖市，目前公司对境内经销商采用先款后货的销售模式。

　　目前，医用耗材“两票制”暂未在全国范围内全面施行，公司基本的产品高端外科手术吻合器执行“两票制”的地区主要为福建省和陕西省。若“两票制”在全国范围内进一步推广，公司境内产品售价将提升 82.72%，推广服务费、会展服务费等主要销售费用率可能从目前的9.79%提升至29.7%， 毛利率水平可能从目前的61.4%提升至 78.85%。

　　当然对公司来说最大的挑战在于带量采购。2020年1月吻合器（带钉）等 18 类产品被列入第一批国 家高值医用耗材重点治理清单。2020年8月，渝黔滇豫4省联盟医耗带量采购中，吻合器为第一批试点品种。中选结果为，吻合器平均降幅达73.13%，最高降幅为97.76%。不过天臣医疗无一产品中标，带量采购下必将面临行业洗牌，对天臣来说最大的希望在于靠通过对境外市场的积极拓展来短期扛过困境。

　　吻合器已被大范围的使用在肿瘤、癌症、肥胖、II 型糖尿病、结直肠良性病、心脑血管等疾病的治疗。多个方面数据显示我国心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等非传染性疾病导致的死亡占比达88%，导致的疾病负担占疾病总负担的 70%以上。随着医疗改革的不断深化，人们对相应疾病的诊治需求将持续提升，吻合器在外科手术中的使用率也有望进一步提升。

　　2019年全球吻合器市场规模为90.18亿美元，2015-2019年复合增长率为5%，未来随着现代科技和吻合器工艺技术的慢慢的提升，尤其是是微创手术治疗的一直增长，吻合器的市场规模仍将继续增长，预计到2024年市场规模将达115亿美元。

　　2019 年我国吻合器市场规模94.79 亿 元，2015-2019年复合增长率为18%；而我国微创外科手术渗透率仍然较低仅为38.1%，最好的医院微创手术比例仅达 70%，而美国的渗透率已达80%，预计到2024年我国微创手术渗透率将提升至49%。随着微创手术的不断普及预计未来五年我国吻合器市场复合增速将达15%，到2024年市场规模将达190.6亿。

　　这里值得一提的是腹腔镜手术具有低感染、出血少、术后创伤小、恢复轻松、避免神经损伤等优点，是未来手术方法发展的一个 必然趋势。而腔镜吻合器是外科腔镜手术中的重要工具，但是因为腹腔镜吻合器的高价位，2019年我国腹腔镜吻合器渗透率仅为15.1%，三甲医院的渗透率为18%，而美国为40%，预计到2024年将增至21%以上。

　　以强生、美敦力为代表外企在我国吻合器市场市占率超60%，而国产品牌极为分散，其中天津瑞奇和上海逸思年销售均不超过4亿元；派尔特2018年吻合器出售的收益2.05亿元，市场占有率2.47%；公司2019年收入规模为1.73亿，市占率仅为1.1%。此外，乐普医疗、威高股份、东星医疗通过并购等方式进入了吻合器行业，其中乐普医疗、东星医疗2019年吻合器等外科器械分别实现收入3.43亿、1.65亿。

　　2018年我国吻合器市场规模为83亿左右，其中腔镜吻合器为55亿、开放式吻合器为28亿，未来随着微创手术渗透率提升，相比开放式手术中用的开放吻合器，腔镜吻合器有望保持更快增长。我国腔镜吻合器市场规模有望从2019年的45.6亿增至2024年的116.6亿，年复合增长率达20.7%。

　　在我国开放式吻合器市场强生、美敦力市占率分别为30%、20%，国产品牌已占据了半壁江山，市占率近50%；而在我国腔镜吻合器市场强生、美敦力市占率分别为60%、25%，国产品牌市占率仅为15%，预计到2024年国产品牌市占率将提升至31.6%。

　　在境外市场如痔吻合器等传统开放吻合器领域仍由外资企业占据主导，但国产品牌凭借价格上的优势优势占据了部分市场。而在腔镜吻合器领域由于技术方面的要求较高专利壁垒高，境外市场基本都被外企所占据。